國泰君安發布報告稱，361度（01361）的童裝品牌和電商業務的增長尤其強勁，目標價看3.5元。截至6月底，361度在中國各地擁有5，859家門店，并于海外擁有超過2，000個銷售網點。

  該公司上半年收入同比增長9.5%至28億元（***，下同），基本符合市場及該行預期，主要受到快速增長的童裝業務和電商業務所推動；凈***同比增長16.5%至3.2億元，受益費用控制改善。上半年公司派發中期股息每股0.06元，派息率為39.6%，管理層表示未來將維持全年不低于40%的派息水平。

  體育用品業集中度增

  今年首八個月，中國體育、娛樂用品零售額累計同比增長18%，增速明顯高于去年全年的13.9%，主要受益于人均收入水平的提升，以及消費者不斷增強的健身意識。此外，運動項目的種類多樣化及完善運動設施，也促進體育用品業的發展。除了較為常見的體育項目，如跑步、游泳、球類運動之外，一些過去比較冷門的冰雪運動、高爾夫、拳擊、極限運動等，也逐漸受到更多關注，帶動了相關運動裝備的消費。

  國泰君安相信，未來幾年中國體育產業將保持快速增長，而體育用品業也將受益體育產業的快速發展。而另一方面，體育用品業的競爭格局也在發生變化。隨著運動項目參與程度的不斷加深，消費者對于運動裝備的專業性要求也提高。因此，缺乏專業度的小品牌逐漸被淘汰，更多消費者寧愿承擔更高的價格來購買專業性更強的品牌，這也就是所謂的‘消費升級’。這個趨勢導致體育用品業集中度愈來愈高，市場份額流向幾個國內外知名品牌，預計未來幾年中體育用品業的‘馬太效應’更加明顯。

  361度目前擁有361度主品牌、童裝品牌及‘One Way’品牌，分別面向不同的消費者群體。其中童裝品牌增長迅速，今年第二季童裝訂貨會定單金額錄得了25%左右的增長，而在今年上半年童裝業務貢獻了總收入的11%，銷售網點數目也達到了1，791家。361度的童裝品牌成為公司在行業內的一大競爭優勢，國泰君安認為二孩政策的放開，以及居民收入水平提升，將為童裝市場創造非常大的市場空間，預計未來兩年公司的童裝業務可以保持雙位數增長。

  國際收入增近五成

  渠道方面，公司大力發展電商業務，并在去年8月收購了之前的電商分銷商，將電商業務轉為自營業務，上半年電商平臺貢獻了總收入的4.1%。公司同時大力發展國際業務，上半年公司在美國、巴西、歐洲和***分別設有848個、1，116個、135個和23個銷售網點。期內，國際業務收入同比增長44.2%，占總收入的2.3%，公司將在明年采取更加激進的發展戰略，計劃在未來3至5年內將該占比提升到5%至10%。此外，海外研發的產品曾獲得多項國際知名雜志的提名，公司未來將會逐漸把海外業務的研發成果引入到國內市場以形成協同效應。

  從近期的訂貨會業績和零售銷售增長來看，公司正以相對強勁并穩健的步伐增長，當中童裝品牌和電商業務的增長尤其強勁。公司的幾位大股東于9月27日向無關聯第三方投資者配售股份，合共占公司總股本的7.25%。這次配股在短期內嚴重打擊了投資者信心，但對公司的財務基本面并無影響。國泰君安相信公司的多品牌多渠道策略能夠支撐其長期快速增長，給予3.5港元的目標價。

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